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如何理解社会融资总量区

2019-01-13 00:51:56

  如何理解社会融资总量?

  权威专家解析:

  自从去年底中央定调2011年实施稳健货币政策以来,如何实施从适度宽松到稳健这一调整,成为各方讨论热点。而央行近期明确,将以社会融资总量、社会融资总量增速作为稳健货币政策调控目标。怎么理解社会融资总量,如何控制,继而成为市场关注焦点。在1月中旬由国务院发展研究中心金融研究所举办国际金融市场分析年会以及北京大学光华管理学院举办光华新年论坛等场合,多位嘉宾也就此展开了论述。货币政策委员会成员、国研中心金融所所长夏斌亦强调,今年要充分关注社会融资总量这个概念。

  李伟

  (国务院发展研究中心主任):

  中央提出今年宏观经济政策,当前重点是抑制通胀。近两年来,为应对危机,避免经济大幅下滑而采取扩张性货币财政政策,其提升经济增速效果十分明显,但任何国家、任何阶段任何政策必然都有两面性,该政策弊端也逐渐显现,通胀高企就是其中之一。这么大货币投放量下去,再加上国际经济一些原因,通胀在一定阶段走高是必然。当前,货币政策由稳健替代适度宽松,既是政府与市场共识,也是经济得以持续健康发展必然要求。这一政策调整实际效果如何,关键在于我们政策设计与具体执行一致性。

  据央行数据,2010年末,M2余额72.58万亿元,同比增长19.7%,M1余额26.66万亿元,同比增长21.2%,大体分别相当于美国1.21倍和2.13倍。而同期我们国家GDP总量大约只是美国1/3.

  怎样看待货币发行总量和GDP总量之间匹配,怎样衡量货币发行总量和CPI关系?这是近两年议论焦点也是热点,通胀核心是货币现象,大多数人还是肯定这个经济学理论。但是不同国家通货总量和CPI到底是什么关系,在鱼池防水膜控制M2总量时,又如何关注对冲幅度和实际社会融资总量,金融问题是一个复杂问题。

  我看到媒体有报道说,央行在酝酿准备以社会融资总量,或社会融资总量增速指标来替拿了人家的手短代M2指标,但又感到缺乏历史性相关数据,难以进行有效评估。国研中心金融所也有专家在研究适宜指标替代问题,说明中国货币政策已经把这个问题提到重要地位。

  金融市场作为资源配置重要场所,在促进经济增长方式转变,防止通胀方面大有作为,我们必须加大对外投资力度,稳步推进人民币区域化进展,积极探索多层次资本市场,大力推进直接融资市场发展,有序地推进利率市场化,加大人民币汇率弹棉衣毛衣外套性。与此同时,我们还需要密切关注美元走势和欧洲主权债务问题演进,提高我国资本账户管制影响力和控制力,防止国际汇率大起大落给我国宏观经济带来不利影响,防范大规模跨境资金流动对我国金融市场冲击。

  夏斌

  (央行货币政策委员会委员):

  中央经济工作会议结束之后,央行年度工作会议随后召开,但到现在为止没有像往年那样已经要公布新一年M2和贷款增长指标。很多媒体在问为什么。今年要关注,实际上央行已经讲了,就是要关注社会融资总量。

  随着金融市场深化,融资工具不断开拓,企业从社会筹集资金渠道乙字不仅仅是银行贷款,还有股票市场主板、中小板、创业板,还有债券市场,公司债、企业债、短期融资券,还有私募股权基金、风险投资、信托等等。

  面对新形势,稳健货币政策,其目标是要保持中国实体经济稳健发展,其实质就是要看实体经济到底能够融到多少资金,考虑这个融资总量应该调控在一个什么水平,这恰恰是中国现在需要研究。

  因此,2011年央行在货币供应量M2、贷款指标之上,强调控制社会融资总量。我们今年要充分关注社会融资总量这个概念。

  控制社会融资总量,怎么控制?这方面我们没有历史数据,怎么比较,确实是一个问题。但是有关机构里可能也有相关数据,一直在统计,只是没有对外公布。

  问题是

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,在这个框架里,股票市场融资放进去,是控制什么,信托控制什么,租赁控制什么,都需要有一套指标。这都是需要研究。

  社会融资总量是什么概念,就是西方教科书上讲资金流量表,银行资产负债表之外就是资金流量表,而中国资金流量表统计恰恰非常滞后。再加上统计部门协调问题,快也不可能像现在货币供应量和贷款指标一样,到了月初基本可以公布上个月数据资金流量表统计滞后是一两年问题。

  实际上这也是在提示有关部门,如果按照社会融资总量这个思路走,我们就得加快资金流量表统计建设步伐,加强资金流量表统计对宏观决策咨询参考作用。

  王煜

  (央行货币政策委员会秘书长):

  怎么实施稳健货币政策?

  实施稳健货币政策要引导货币信贷合理增长,保持合理社会融资总规模或者叫社会融资总量。近大家在媒体上也看到了关于社会融资总量相关报道。

  央行早时候是管贷款,后来觉得光管贷款不行,因为外汇投放占款越来越多,M2基本等于贷款加外汇占款。

  但是现在来看,中国IPO融资规模保持全世界,光看资金融资也不够了,要管社会融资总量,就是既要看银行间接融资,又要看直接融资。所以,社会融资总量,就是金融业对实体经济年度新增融资总量,既包括银行体系间接融资,又用心去感受包括资本市场债券、股票等市场直接融资。

  所以,支持资本市场发展,扩大直接融资,也是货币政策应有之义。提高直接融资比重,也是直接降低间接融资比重,这是货币政策2011年一个重要亮点。

  此外,稳健货币政策还要加强流动性管理力度。货币政策要综合运用各种货币组合工具,包括数量性工具、价格性工具,实行宏观审慎管理,并优化信贷结构。此外还包括稳步推进利率市场化改革,进一步完善人民币汇率简单做事形成机制,加大人民币走出去力度。

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